投资要点:
   
维持“增持”评级,维持目标价17.78元/股。2016年前3季度实现营收/归母净利润为33.28/12.50亿元,同比-34.38%/-42.78%;第3季度实现营收/归母净利润为14.99/6.36亿元,同比+36.03%/+78.65%,环比+87.14%/+133.82%。受益于3季度自营投资收益改善,公司业绩环比大幅提升,符合预期。随着市场交易量回暖,公司业绩有望持续改善,维持2016-18年EPS至0.68/0.81/0.98元,维持目标价17.78元/股,对应2016年2.6倍PB,增持。
   
自营业绩环比大幅改善。截至3季度末,公司经纪业务市场份额为1.23%,佣金率为3.93%%,维持平稳;前3季度主承销金额为481.26亿元,市场份额为0.38%,相比2季度末下滑0.05个百分点;3季度公司实现投资收益5.51亿元,环比+486.17%,占当季营业收入比重为36.76%。3季度自营业绩大幅改善。公司各业务板块业绩表现平稳,4季度交易量提升有望推动经纪业务和自营业务持续改善。
   
参股地方AMC,发力产业基金,后续值得期待。公司此前参股设立苏州地方AMC,持股20%;公司与国寿财富成立国寿东吴(苏州)城市产业投资基金,拟募集资金100亿元。考虑到公司的地方政府资源优势,不良资产处置业务和创投业务的开展有利于发挥公司在为地方实体企业提供资源整合、项目融资等综合金融服务方面的竞争优势,推动公司业务结构多元化。
   
风险提示:自营业务大幅亏损